Could the Recession in the Distance Be Just a Mirage?-TGN

माना जा रहा था कि मंदी अब तक शुरू हो चुकी होगी।

पिछले साल, जब फेडरल रिजर्व के नीति निर्माताओं ने दशकों में सबसे तेज मुद्रास्फीति से निपटने के लिए ब्याज दरें लगातार बढ़ाईं, तो पूर्वानुमानकर्ताओं ने इस तरह बात करना शुरू कर दिया जैसे कि मंदी – विकास के बजाय आर्थिक संकुचन – “अगर” नहीं बल्कि “कब” का सवाल था। संभवतः 2022 में। संभवतः 2023 की पहली छमाही में। निश्चित रूप से वर्ष के अंत तक। हाल ही में दिसंबर तक, एक चौथाई से भी कम अर्थशास्त्रियों को उम्मीद थी कि संयुक्त राज्य अमेरिका मंदी से बचेगा सर्वेक्षण में पाया गया.

लेकिन साल आधे से ज्यादा बीत चुका है और मंदी का कहीं अता-पता नहीं है। निश्चित रूप से नहीं, नौकरी बाजार में, क्योंकि बेरोजगारी दर, 3.6 प्रतिशत पर, पांच दशक के निचले स्तर के करीब मँडरा रही है। न तो उपभोक्ता खर्च में, जो लगातार बढ़ रहा है, न ही कॉर्पोरेट मुनाफे में, जो मजबूत बना हुआ है। हाउसिंग मार्केट में भी नहीं, यह उद्योग आम तौर पर बढ़ती ब्याज दरों के प्रति सबसे अधिक संवेदनशील होता है, जिसने पिछले साल गिरावट के बाद स्थिर होने के संकेत दिखाए हैं।

साथ ही, मुद्रास्फीति काफी धीमी हो गई है, और इसमें नरमी बनी रहेगी – यह आशा जगाती है कि ब्याज दरों में वृद्धि समाप्त होने वाली है। ये सभी प्रमुख अर्थशास्त्री हैं, जो एक साल तक सुधार की लचीलेपन से आश्चर्यचकित रहने के बाद यह सोच रहे हैं कि क्या मंदी आ रही है।

केपीएमजी यूएस के मुख्य अर्थशास्त्री डायने स्वोंक ने आर्थिक मंदी पैदा किए बिना मुद्रास्फीति को कम करने की संभावना का जिक्र करते हुए कहा, “सॉफ्ट लैंडिंग की संभावना अधिक है – इसके बारे में कोई सवाल नहीं है।” “मैं छह महीने पहले की तुलना में अधिक आशावादी हूं: यह अच्छी खबर है।”

जनता भी अधिक धूप महसूस कर रही है, हालांकि बहुत कम उत्साहित है। पैमाने उपभोक्ता का विश्वास है उठाया हालाँकि, हाल ही में सर्वेक्षण दिखाएँ कि अधिकांश अमेरिकी अभी भी मंदी की उम्मीद करते हैं, या मानते हैं कि देश पहले से ही मंदी में है।

अभी भी बहुत कुछ है जो गलत हो सकता है, जैसा कि सुश्री स्वोंक ने नोट किया। मुद्रास्फीति, एक बार फिर, अपेक्षा से अधिक जिद्दी साबित हो सकती है, जिसके कारण फेड इस पर अंकुश लगाने के लिए ब्याज दरों में बढ़ोतरी पर जोर दे सकता है। या, दूसरी तरफ, फेड द्वारा पहले ही उठाए गए कदमों में देरी हो सकती है, जिससे अर्थव्यवस्था तेजी से ठंडी हो जाएगी जो अभी तक सामने नहीं आई है। और यहां तक ​​कि मंदी से थोड़ी सी भी मंदी दर्दनाक हो सकती है, जिससे छंटनी हो सकती है, जिससे काले और हिस्पैनिक श्रमिकों पर प्रतिकूल प्रभाव पड़ने की संभावना है।

कैरियर साइट इनडीड में उत्तरी अमेरिकी आर्थिक अनुसंधान के निदेशक निक बंकर ने कहा, “सॉफ्ट देखने वाले की नज़र में है।”

अर्थशास्त्री समय से पहले जीत की घोषणा करने से सावधान रहते हैं – शायद वे अतीत की उन घटनाओं से परेशान हैं जिनमें उन्होंने ऐसा ही किया है। उदाहरण के लिए, 2008 की शुरुआत में, सकारात्मक आर्थिक आंकड़ों की एक श्रृंखला ने कुछ पूर्वानुमानकर्ताओं को यह निष्कर्ष निकालने के लिए प्रेरित किया कि संयुक्त राज्य अमेरिका मंदी में पड़े बिना सबप्राइम बंधक संकट से निपटने में कामयाब रहा था; शोधकर्ताओं ने बाद में निष्कर्ष निकाला कि एक तो पहले ही शुरू हो चुका था।

लेकिन अभी, कम से कम, सबसे खराब स्थिति के बारे में बात करें – अनियंत्रित मुद्रास्फीति जिसे फेड नियंत्रित करने के लिए संघर्ष कर रहा है, या “स्टैगफ्लेशन” जिसमें कीमतें और बेरोजगारी एक साथ बढ़ती हैं – सतर्क आशावाद के लिए बातचीत को कम कर रही है।

व्हाइट हाउस के शीर्ष आर्थिक सलाहकार लेल ब्रेनार्ड ने पिछले सप्ताह एक साक्षात्कार में कहा, “हमने कई बड़े झटके देखे हैं, इसलिए मैं भविष्यवाणी नहीं कर सकता कि भविष्य में क्या होगा।” “लेकिन अब तक, डेटा मुद्रास्फीति में नरमी और अभी भी लचीले नौकरी बाजार के अनुरूप है।”

महंगाई कम हुई है.

अर्थशास्त्री दो मुख्य कारणों से अधिक आशावादी हो गए हैं।

पहली तो मुद्रास्फीति ही है, जो हाल के महीनों में तेजी से कम हुई है। जून में उपभोक्ता मूल्य सूचकांक एक साल पहले की तुलना में केवल 3 प्रतिशत ऊपर था, जबकि पिछली गर्मियों में यह 9 प्रतिशत के शिखर पर था। यह आंशिक रूप से उन कारकों का परिणाम है जिनकी पुनरावृत्ति की संभावना नहीं है – उदाहरण के लिए, किसी को भी यह उम्मीद नहीं है कि तेल की कीमतें प्रति वर्ष 30 प्रतिशत की दर से गिरती रहेंगी।

लेकिन अंतर्निहित मुद्रास्फीति के उपायों ने भी महत्वपूर्ण प्रगति दिखाई है। और उपभोक्ताओं और व्यवसायों को उम्मीद है कि अगले कुछ वर्षों में मूल्य वृद्धि सामान्य हो जाएगी, जिससे यह संभावना कम हो जाएगी कि मुद्रास्फीति अर्थव्यवस्था में अंतर्निहित हो जाएगी।

मुद्रास्फीति कम होने से फेड ब्याज दरों में वृद्धि के अपने अभियान को धीमा करना जारी रख सकता है, या शायद योजना से पहले दरों में बढ़ोतरी को पूरी तरह से रोक भी सकता है। इससे यह संभावना कम हो सकती है कि नीति निर्माता मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के अपने प्रयास में बहुत आगे बढ़ जाएं और गलती से मंदी का कारण बन जाएं।

पूर्व फेड अर्थशास्त्री लुईस शीनर, जो अब ब्रुकिंग्स इंस्टीट्यूशन में हैं, ने कहा, “चीजें उसी दिशा में जा रही हैं जिस दिशा में आपको जाना होगा ताकि आपको सॉफ्ट लैंडिंग मिल सके।” “इसका मतलब यह नहीं है कि आपको इसे पाने की गारंटी है, लेकिन निश्चित रूप से इसकी संभावना तब से अधिक है जब मुद्रास्फीति अभी भी 7 प्रतिशत थी।”

नौकरी बाजार लचीला रहा है।

आशावाद का दूसरा कारण श्रम बाजार का धीरे-धीरे एक उबाल से तीव्र उबाल की ओर ठंडा होना है।

2021 में अर्थव्यवस्था के तेजी से फिर से खुलने से आपूर्ति और मांग के बीच भारी असंतुलन पैदा हो गया: रेस्तरां, होटल, एयरलाइंस और अन्य व्यवसायों में अचानक भरने के लिए सैकड़ों हजार नौकरियां थीं, और उन्हें भरने के लिए पर्याप्त लोग नहीं थे। श्रमिकों के लिए, यह उत्तोलन का एक दुर्लभ क्षण था, जिसके परिणामस्वरूप दशकों में सबसे तेज़ वेतन वृद्धि हुई। लेकिन अर्थशास्त्रियों को चिंता है कि उन तीव्र लाभों से मुद्रास्फीति को नियंत्रण में लाना मुश्किल हो सकता है।

हालाँकि, हाल के महीनों में उन्माद कम हो गया है। नियोक्ता उतनी संख्या में नौकरी के अवसर पोस्ट नहीं कर रहे हैं। कर्मचारी अधिक वेतन की तलाश में एक नौकरी से दूसरी नौकरी पर आसानी से नहीं जा रहे हैं। साथ ही, लाखों श्रमिक कार्यबल में शामिल हो गए हैं या फिर से शामिल हो गए हैं, जिससे श्रम की कमी को कम करने में मदद मिली है।

हालाँकि, अब तक बेरोज़गारी में उल्लेखनीय वृद्धि के बिना ही यह ढील दी गई है। बेरोज़गारी दर मोटे तौर पर वहीं है जो महामारी से पहले मजबूत श्रम बाज़ार में थी। कुछ उद्योगों, जैसे तकनीक और वित्त, ने कर्मचारियों को नौकरी से निकाल दिया है, लेकिन उनमें से अधिकांश श्रमिकों को अपेक्षाकृत जल्दी ही अन्य नौकरियाँ मिल गई हैं।

गोल्डमैन सैक्स के मुख्य अर्थशास्त्री जान हैट्ज़ियस ने कहा, “श्रम बाजार की गर्माहट काफी हद तक कम हो रही है, ऐसे स्तर पर जहां यह अब इतनी चिंताजनक नहीं है।”

श्री हैट्ज़ियस, जो लंबे समय से वॉल स्ट्रीट पर अपने कई साथियों की तुलना में नरम लैंडिंग की संभावनाओं के बारे में अधिक आशावादी रहे हैं, ने सोमवार को मंदी की अनुमानित संभावना को 25 प्रतिशत से घटाकर 20 प्रतिशत कर दिया। उन्होंने कहा कि मुद्रास्फीति और श्रम बाजार के साथ-साथ उपभोक्ता खर्च और अन्य क्षेत्रों में हालिया प्रगति से पता चलता है कि अर्थव्यवस्था धीरे-धीरे पिछले कुछ वर्षों के व्यवधानों से आगे बढ़ रही है।

“हम महामारी का दूसरा पक्ष देख रहे हैं,” उन्होंने कहा। “महामारी ने अर्थव्यवस्थाओं में भारी उथल-पुथल पैदा कर दी है, और अब मुझे लगता है कि यह दूर हो रहा है, और मेरे लिए यही प्रमुख विषय है।”

जोखिम बना हुआ है.

फिर भी, कई अर्थशास्त्री कम आशावादी हैं। मुद्रास्फीति, कम से कम खाद्य और ऊर्जा की अस्थिर कीमतों को छोड़कर, फेड के 2 प्रतिशत वार्षिक लक्ष्य से काफी ऊपर बनी हुई है, जून में 4.8 प्रतिशत पर। और यद्यपि मुद्रास्फीति पर अब तक की प्रगति अपेक्षाकृत दर्द रहित रही है, इसकी कोई गारंटी नहीं है कि यह जारी रहेगी – जिन नियोक्ताओं ने शुरू में कम श्रमिकों को काम पर रखकर उच्च ब्याज दरों का जवाब दिया था, वे जल्द ही नौकरियों में कटौती शुरू कर सकते हैं।

जॉन्स हॉपकिन्स के अर्थशास्त्री लॉरेंस एम. बॉल ने पिछले साल एक लेख लिखा था, “मुझे लगता है कि लोग जीत की गोद में सॉफ्ट लैंडिंग की घोषणा कर रहे हैं, यह समय से पहले की बात है।” प्रभावशाली कागज यह निष्कर्ष निकालते हुए कि बेरोजगारी में उल्लेखनीय वृद्धि के बिना फेड के लिए मुद्रास्फीति को 2 प्रतिशत पर वापस लाना मुश्किल होगा।

समस्या का एक हिस्सा यह है कि फेड के पास गलती की बहुत कम गुंजाइश है। मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए अत्यधिक आक्रामकता से कार्य करें, और केंद्रीय बैंक अर्थव्यवस्था को मंदी में धकेल सकता है। बहुत कम करें, और मुद्रास्फीति फिर से बढ़ सकती है – नीति निर्माताओं को वापस कदम उठाने के लिए मजबूर होना पड़ेगा।

रेनेसां मैक्रो में आर्थिक अनुसंधान के प्रमुख नील दत्ता का कहना है कि उन्हें चिंता है कि मजबूत श्रम बाजार अर्थव्यवस्था में एक नई तेजी लाएगा, जिससे तेजी से कीमतों में वृद्धि फिर से शुरू हो जाएगी – एक “मुद्रास्फीति संबंधी उछाल” जो हाल की प्रगति के विपरीत दिखता है।

उन्होंने कहा, “अगले तीन से छह महीनों में, मुद्रास्फीति की गतिशीलता काफी अच्छी दिखेगी – यह एक नरम लैंडिंग की तरह महसूस होगी।” “सवाल यह है कि इसके बाद क्या आता है?”

फिर नीति निर्माताओं के नियंत्रण से बाहर के कारक भी हैं। तेल की कीमतें, जो पिछले साल बढ़ी थीं जब रूस ने यूक्रेन पर आक्रमण किया था, फिर से ऐसा हो सकता है। खाद्य पदार्थों की कीमतें फिर से बढ़ना शुरू हो सकती हैं – यह संभावना इस सप्ताह और अधिक वास्तविक हो गई जब रूस ने यूक्रेन को काला सागर पर अनाज निर्यात करने की अनुमति देने का सौदा रद्द कर दिया।

अर्थव्यवस्था पहले से ही धीमी हो रही है, यहां तक ​​कि अपेक्षाकृत छोटे विकास भी – जैसे कि छात्र ऋण भुगतान की बहाली, जो विशेष रूप से कई युवा वयस्कों के वित्त पर दबाव डालेगी – वसूली को बाधित करने के लिए पर्याप्त हो सकती है, मुख्य अर्थशास्त्री जे ब्रायसन ने कहा। वेल्स फारगो।

उन्होंने कहा, “छात्र ऋण अपने आप में मंदी का कारण बनने के लिए पर्याप्त नहीं है, लेकिन यदि आपके पास मंदी है, तो यह एक हजार पेपर कटौती से एक प्रकार की मौत हो सकती है।”

श्री ब्रायसन को अभी भी इस वर्ष मंदी शुरू होने की उम्मीद है। लेकिन हाल के महीनों में वह कम आश्वस्त हो गए हैं। उन्होंने हाल ही में अपनी टीम के लगभग 20 लोगों से यह लिखने के लिए कहा कि उन्हें लगता है कि अगले साल मंदी की कितनी संभावना है। उत्तर 30 प्रतिशत से 65 प्रतिशत तक थे, औसतन 50 प्रतिशत – सॉफ्ट लैंडिंग के लिए सिक्का उछालने की संभावना, जिसे कई लोग एक बार असंभव मानते थे।

“शैंपेन को बर्फ पर रखें,” श्री ब्रायसन ने कहा। “उम्मीद है कि अगले साल की शुरुआत में हम इसे पॉप करना शुरू कर सकते हैं।”